Cresterile sustinute din ultima perioada, reflectate in niveluri de maxime istorice atinse de indicii bursieri autohtoni, coroborate cu anticipari negative legate de evolutia pietelor mature, constituie premisele unor posibile corectii si pe plan intern. In aceste conditii instrumentele financiare derivate pot oferi solutii optime atat pentru operatiuni de hedging cat si pentru cele de arbitraj sau speculatie. Astfel, pentru o piata in scadere, in functie de nivelul volatilitatii anticipate, se pot aplica urmatoarele strategii cu optiuni (vezi tabelul de mai jos).
Daca se previzioneaza o evolutie descendenta a pietei pe fondul unei volatilitati ridicate, pe langa strategia Long Put pe care am prezentat-o intr-un articol anterior, poate fi construita si o strategie de tipul Spread invers Put echilibrat. Implementarea strategiei presupune vanzarea unei optiuni Put la un pret de exercitare b si cumpararea a doua optiuni Put, cu un pret de exercitare a, mai redus, avand acelasi activ suport. De obicei se vinde o optiune Put la bani, iar cele doua optiuni cumparate sunt a€žin afara banilor", astfel incat pozitia se stabileste cu un credit initial. In functie de preturile de exercitare selectate, strategia poate fi realizata si cu un debit initial. De exemplu, se vinde o optiune Put DESNP SEP07 la un pret de exercitare de 0,5100 lei/actiune pentru o prima de 0,0350 lei/actiune si se cumpara doua optiuni Put la un pret de exercitare mai redus, de 0,4900 lei/actiune cu o prima de 0,0100 lei/actiune, astfel incat se inregistreaza un credit initial. Dupa cum se poate observa din reprezentarea grafica, pragul de rentabilitate se realizeaza in doua puncte. Cel inferior, se obtine atunci cand valoarea optiunii vandute este egala cu suma (diferenta) dintre valoarea intrinseca a celor doua optiuni cumparate si creditul (debitul) initial. Cel superior, este atins atunci cand valoarea intrinseca a optiunii vandute este egala cu creditul initial. Daca strategia se realizeaza cu un debit initial, atunci nu exista prag superior de rentabilitate. In cazul de fata: Pm1 = 2 x (0,4900lei - 0,0100 lei) - (0,5200 lei - 0,0350 lei) = 0,0485 lei/actiune; Pm2 = 0,5100 lei - 0,0350 lei + 2 x 0,0100 lei = 0,0495 lei/actiune. Profitul potential este nelimitat, daca piata scade sub nivelul pragului inferior de rentabilitate, iar in situatia in care se situeaza peste pretul de exercitare b, este limitat la creditul net. In exemplul dat, profitul potential este nelimitat, daca pretul pietei scade sub 0,485 lei/actiune, fiind de asemenea limitat la creditul net de 0,0150 lei/actiune in cazul in care pretul pietei depaseste 0,5100 lei/actiune. Pierderea maxima survine atunci cand pretul pietei este identic cu pretul de exercitare a si este egala cu diferenta dintre cele doua preturi de exercitare, b - a, din care se scade (la care se aduna) creditul (debitul) initial. Pierderea maxima in cazul de fata este de: 0,5100 lei - 0,4900 lei - (0,0350 lei - 0,0200 lei) = 0,0050 lei/actiune si survine daca pretul futures DESNP SEP07 este identic cu pretul de exercitare minim. Tabelul alaturat prezinta nivelul profitului/pierderii in functie de evolutia pretului futures a activului suport.

Anca Mates, ec. Departamentul optiuni BMFMS